Как CD Projekt Red (не) обманула инвесторов

Как CD Projekt Red (не) обманула инвесторов

Существует довольно распространённое мнение о том, что компания CD Projekt Red обманула не только игроков, но и инвесторов. Буквально взяла деньги у инвесторов, но едва лишь покрыла свои расходы на разработку. Да ещё и столкнулась с необходимостью возвращать деньги по программам рефандов. Так что инвесторы дождались куда меньше денег, чем им обещали вернуть. И ни о каком хорошем приданном и речи быть не может.

Корпорат очень недоволен тем, что ему не досталось приданного.

Это заблуждение про обман инвесторов очень любят распространять те, кто не хочет потратить даже 3 минуты на простейший анализ. Сложный анализ и не нужен. Всё достаточно прозрачно, чтобы не мучаться со вторыми производными.

CD Projekt Red не брала деньги у инвесторов

По крайней мере — в последние 5 лет.

CDPR — публичная компания, чьи акции свободно торгуются на бирже. Привлечение денег от инвесторов возможно тремя способами: напрямую через первичный выпуск акций (первичное IPO),  через дополнительное размещение на бирже с размытием долей уже существующих акционеров (вторичное IPO) или через сложносочинённые сделки заимствования, конвертируемые впоследствии в долю в бизнесе (мезонинное финансирование, конвертируемые займы, прочие варранты и пафосно звучащие слова).

В истории CDPR первое и единственное IPO произошло 1 мая 2010 года. Больше публичных размещений не было, так что уже больше 10 лет непосредственно от инвесторов CDPR финансирования не получала. Все изменения долей, вхождения новых инвесторов фиксировались где-то на бирже и денег компании не приносили. Третий же вариант привлечения инвестиций компанией не применялся. 

CD Projekt Red не брала деньги в долг

Давайте теперь посмотри на отчётности. Акции CDPR котируются на бирже, потому поиск её финансовой отчётности — дело нескольких кликов. 

Смотрим на сайте CDPR. На сайте все суммы приведены в тысячах польских злотых, потому надо или умножать на 20 для того, чтобы узнать в рублях, или делить на 4,5, чтобы получить в евро.  Я дальше буду вести расчёты в миллионах евро.

Вы можете поднять аналогичные отчёты с бирж и связанных с ними компаний. Возможно, вы найдёте цифры не в польских злотых, а в евро, так что всегда сможете ткнуть меня носом в какую-то цифру и публично заявить: «Враньё, выручка в евро в 2015 году была 179 миллионов евро!» Или 185! Но выводы будут ровно те же самые.

Что мы видим? 

  1. Несмотря на разработку Cyberpunk 2077, на начало 2020 года CDPR каждый год получала чистую прибыль, причём речь идёт не о каких-то условных 100 рублях, чтобы оплатить минимальный налог. За 5 лет CDPR получила больше 200 миллионов евро чистой прибыли. 
  2. За это же время её собственный капитал вырос со 114 до 245 миллионов евро. Если мы не будем учитывать 2015 год, где чистая прибыль уже заложена в 114 миллионах,  то 190 миллионов евро прибыли до налогообложения за 4 года конвертировалось в 130. Причём в эти промежутки никакого привлечения капитала инвесторов не было — IPO не осуществлялось, акционерный капитал не размывался. А значит, компания сохраняла в бизнесе не менее 75% своей чистой прибыли
  3. Почему это особенно важно. Потому что у компании за всё время не было займов и кредитов. А значит, всю свою деятельность компания осуществляла исключительно «на свои». На то, что заработала и сберегла. А значит — никому возвращать и не нужно было.

Это значит, что публичная компания за счёт своей накопленной ранее прибыли разрабатывала и создавала Cyberpunk 2077, а значит, никому и ничего не должна была возвращать.

Где мои бабки, поляк?

Это значит, что все претензии инвесторов к CDPR сводятся не к тому, что компания должна вернуть деньги. А к тому, что акции после выхода игры пошли вниз. Глупые ожидания. Вот почему.

Если не вдаваться в сложные нюансы того, как меняются курсы ценных бумаг, есть одно из самых базовых правил трейдера: "buy the rumors — sell the facts". Буквально: «покупай со слухами, продавай перед тем, как они станут фактами». Из-за того, что курсовая разница ценных бумаг определяется не результатами компании, а ожиданиям или даже динамикой в изменении ожиданий (да, это уже вторая производная используется) и общей динамикой рынка. Из-за этого курс ценных бумаг, даже после отличных результатов, регулярно падает. Вот и инвесторы, купившие бумаги CDPR, ожидали продолжения банкета. Думали, что акции компании, выросшие в 2 тысячи раз за 10 лет, будут прирастать в цене и дальше, но вместо них пришли "facts".  

И самый главный "факт" заключается в том, что инвесторов CDPR на деньги не обманывала — они обманули сами себя.